在7月AI股大幅回调之际，Atreides Management创始人Gavin Baker却逆势发声，认为市场抛售与基本面数据完全脱节。他直言，当前英伟达的远期市盈率处于过去十年最低水平，而GPU现货价格、云厂商现金流、token产出等核心指标均在加速增长，市场对AI算力需求存在严重误判。
7月抛售：把2022年压缩进了一个月
Baker将7月的AI股暴跌形容为“把2022年压缩进了一个月”。大批AI股从高点回撤40%至60%，但他表示，在硅谷调研两个月期间，没有听到任何一个负面的量化指标。GPU可用量、租赁价格、DRAM现货价格、token增长——所有数据都在加速，唯独股价在自由落体。
他认为，市场存在严重的信息不对称：公开市场看不到Anthropic、OpenAI等私有公司的现金流数据，导致投资者低估了AI基础设施的真实需求。
三大误判：Meta出租算力、开源模型、CDS利差
Baker指出，市场把Meta出租算力误读为产能过剩，实则Meta是在模仿SpaceX的高价算力变现策略；开源模型爆发并未减少算力需求，而是将利润从前沿模型层转移至基础设施层，底层GPU消耗反而更多；CDS利差走阔被误认为信用危机，实际上只是银行在进行对冲操作。
GPU价格逆势上涨50%-60%
Baker透露，有公司以每GPU小时约2.5美元租用Blackwell集群，七个月后续租价格已升至不到4美元，涨幅达50%至60%。另一家推理云公司甚至计划在合同到期时多付100%费用。这意味着超大规模云厂商此前均在低报收入。
内存LTA的博弈论
关于长期协议（LTA），Baker认为撕毁协议将面临巨大风险。在NVIDIA、Google TPU、Amazon Trainium、AMD四家巨头竞争下，若买家违约，内存厂商可将产能分配给竞争对手，导致违约方出局。他建议通过LTA换取供应链耐久性，并看好NVIDIA的“信用包装+收入分成”新模式。
监管是最大风险
Baker强调，AI行业面临的最大风险并非技术或需求，而是监管。纽约已出台数据中心禁令，而数据中心实际上对蓝领就业、社区基建和居民电价均有积极影响。他批评AI行业公关不力，呼吁行业主动讲述真实故事，以扭转公众认知。
其他关键观点
Baker还提及：中国取得DUV光刻机是“相变”，但影响可能需五年才显现；SpaceX正以惊人速度接入算力，8吉瓦计划“从不与Elon对赌”；轨道计算公司StarCloud获Benchmark投资，显示该领域正在变为现实。