比特币（BTC）的长期持有者（LTH）行为正在发生转变。此前他们以创纪录的水平持续积累，如今这一趋势出现变化，可能标志着当前周期进入新阶段。LTH供应量在攀升至接近1600万枚BTC后开始回落，而短期持有者供应量则相对低迷。这一走势与以往周期中LTH供应曲线相似，反映出早期经验丰富的投资者在价格上涨时卖出部分持仓的典型行为。
不过，本轮周期的发展路径有所不同。第一次主要价格拉升持续了约31个月，而此前几个周期分别为8个月、17个月和16个月。
来源：CryptoQuant
持续的ETF资金流入、机构参与以及鲸鱼账户的不断积累，可能推迟了下一轮再分配阶段的到来。尽管如此，LTH供应量仍接近历史高位，表明获利了结或许才刚刚开始。因此，这一动向显示长期持有者再次作为市场参与者活跃起来，周期正进入第二次分配阶段。
LTH/STH SOPR比率强化趋势
除了长期持有者行为的变化，LTH/STH SOPR比率也已降至接近1，为当前市场阶段提供了另一视角。长期与短期持有者之间的盈利差距收窄，与2015年、2019年和2022年市场底部附近的情况相似，当时投降和再分配逐渐过渡为新一轮积累。
来源：Alphractal
这进一步印证了LTH供应增速近期放缓的现象。该趋势表明，市场中剩余的投机头寸已大幅减少。不过，该比率尚未完全进入历史积累区间。相反，比特币似乎正在接近一个历史上积累、再分配和新生需求共同塑造下一市场周期的区域。
市场情绪与链上信号分化
市场情绪尚未反映出链上条件的改善。加密货币恐惧与贪婪指数仍处于恐惧区间，报27，显示尽管区块链基本面走强，投资者仍保持谨慎态度。
来源：Alternative.me
这种谨慎与LTH持有的接近历史纪录的1600万枚BTC供应形成鲜明对比。此外，MVRV指标在发稿时正压缩至1.21至1.22附近。从历史规律看，恐惧情绪往往在链上基本面悄然改善时持续存在，这种分化并非矛盾，反而值得关注。
当然，单一指标并不能确认底部。然而，受限的盈利能力、压缩的估值、长期持有者的坚定信念以及持续的市场恐惧，这些因素的汇集越来越像此前比特币积累阶段出现前的状况。
最终总结
长期持有者在创纪录积累后开始分发，标志着市场正在进入新的周期阶段。尽管整体市场情绪仍深陷恐惧，链上指标却日益与历史积累条件吻合。