Circle Internet Group于8月5日宣布，与Coinbase的USDC合作协议已按原有条款续签，继续将这一稳定币置于美国头部交易所产品的核心位置。此次续签为期三年，协议有效期延长至2029年。
在2026财年第二季度财报电话会议上，Circle确认了此次续签。数据显示，截至第二季度末，USDC流通量达到733亿美元，同比增长19%，尽管市场环境疲软，仍实现稳健增长。Circle当季总营收和储备收入为7.01亿美元，同比增长7%。
首席财务官Jeremy Fox Geen明确表示，公司暂无引入季度股息计划。管理层倾向于将资本保留用于产品开发、基础设施建设和战略机会，而非启动常规股东分红。Fox Geen称，通过再投资平台带来的股东回报将“远高于”季度分红，但该表述属于前瞻性判断，不构成收益保证。
Circle与Coinbase巩固USDC经济利益分配
双方现行商业安排始于2023年8月18日，彼时Circle正式关闭原先管理USDC的Centre Consortium结构。Coinbase获得Circle少数股权，Circle则承担USDC发行和治理的唯一责任。根据已提交美国证券交易委员会的合作协议，Coinbase在其全产品线支持USDC，并获得主要与稳定币储备资产收益相关的付款。Circle先保留发行方分配部分，剩余收入再根据USDC余额存放位置进行划分。Coinbase还可获得由双方平台之外持有的USDC所产生的一部分储备收入。
这一安排使Coinbase的角色超越普通的上架交易所。Circle披露，第二季度末，USDC流通量的30%存放在Coinbase平台，而Circle自营平台基础设施持有124亿美元，占比17%。USDC流通量季末达733亿美元，同比上升19%。Circle总营收和储备收入增长7%至7.01亿美元，但储备收益率下降部分抵消了流通量增长带来的收益。
新合作伙伴仍可加入USDC网络
续签协议并未限制Circle与其他机构签署分销安排。Circle表示，目前已有超过150家合作伙伴通过经济激励措施，在交易所、钱包、支付应用和金融平台中集成、分发和支持USDC。Circle与Coinbase也共同推进第三方协议。通过HyperEVM，Circle将约44亿美元USDC转移至与Coinbase关联的地址，此前Coinbase成为Hyperliquid的USDC财库部署方。Arkham称这是当时记录的最大一笔USDC转账。Circle随后表示，季末Hyperliquid持有的USDC中约90%存放在Coinbase平台，约10%留在Circle平台。但管理层拒绝披露三方如何分配相关储备收入。
摩根大通曾警告，Hyperliquid协议可能对Circle和Coinbase利润率形成压力。该银行估算属于外部预测，并非两家公司确认的数据。
Circle放弃季度股息以支持增长
Fox Geen表示，Circle希望保持强劲的资产负债表，以便在不同市场条件下支撑投资。保留资本还将使公司能够在战略机会出现时及时把握。Circle认为，通过平台再投资所产生的股东回报将“远大于”季度分红，但该说法为前瞻性声明，不代表确定回报。产品执行力、利率、监管、竞争和分销费用都将影响该策略能否实现管理层预期。
这一立场与Circle最新年报一致。公司表示尚未宣派或支付现金股息，预计在可预见的将来也不会派息。其董事会仍可能根据Circle的财务状况、资本需求及其他业务因素重新考虑这一政策。对于美国投资者，这一决定确认Circle继续将自己定位为成长型公司而非收益型股票。Circle于2025年6月在纽约证券交易所上市，IPO定价每股31美元。
美国监管强化Circle投资逻辑
Circle的资本分配决策正值其投资受监管的美国基础设施之际。7月，Circle获得美国货币监理署（OCC）最终批准，设立Circle National Trust。该信托起初将为Circle及其关联方提供托管服务，其获批计划未来可能支持机构托管和管理USDC储备资产，但Circle尚未确认具体服务启动时间。
OCC还在制定实施GENIUS Act的规则，拟议稳定币框架涵盖储备、赎回、托管、资本、审计、监督和发行人申请等内容。因此，随着联邦体系从立法转向操作规则，Circle将持续面临合规支出。
与此同时，分销仍是Circle最大的成本项之一。公司2026财年第一季度记录与Coinbase相关的分销成本3.306亿美元，上年同期为3.032亿美元。Circle表示，随着储备收入增长和分销伙伴增加，这些费用可能进一步上升。第四季度分销和交易成本为4.606亿美元，储备收入为7.334亿美元。这些数据表明，投资者不仅关注USDC流通量，也关注Circle在支付主要合作伙伴后最终保留多少储备收入。
后续展望
此次续签消除了围绕Circle最重要的商业关系的一项不确定性。投资者将关注未来SEC文件是否披露更多有关续约期限、分销成本或协议变更的信息。Circle的股息政策未来也可能调整，但需经董事会决定。目前，管理层计划将可用资本导向USDC分销、受监管基础设施、支付和新产品，而非季度派息。