周二，比特币（BTC）维持在64,000美元附近，即使现货比特币ETF当日净流入2.115亿美元，且华尔街在8月4日创下历史新高。分析师将这种分歧解读为市场被压缩至静止，而非即将下跌。同日，现货以太坊ETF也录得5,380万美元净流入。
Wintermute数据显示，标普500指数收于7,737点历史高位，纳斯达克因AI盈利报告上涨2.6%，布伦特原油因霍尔木兹海峡紧张局势缓和跌至80美元下方。ETF买盘未能推动比特币价格上涨是关键信号。Wintermute场外交易员Jasper De Maere认为，现货市场的边际买家并非直接做多。他进一步提出，只有比特币（BTC）在短期内令人信服地突破65,000美元，复苏叙事才能成立。
Glassnode将比特币本周的“缺席”视为核心谜题。该公司表示，全球市场纷纷创下纪录，而比特币几乎未动，较标普500指数落后逾4个百分点。与此同时，7月31日Coldcard硬件钱包被盗594枚BTC（约3,800万美元）触发了一场抢购潮，三天内约119,000枚闲置至少一年的BTC被重新激活——是被盗数量的200倍——但现货并未出现可测量的抛售压力。Glassnode称，这些赃款进入了新的冷存储地址而非交易所。重新激活的供应中仅约十分之一留在交易所，而持有时间不足一个月的钱包持有的币量自此上升40%。
K33从另一角度追踪了同样事件，报告称比特币七日活跃供应量触及2026年高点，约890,000枚BTC因攻击范围扩大而转移。研究主管Vetle Lunde表示，这种飙升往往聚集在局部顶部和底部附近。
无聊中见底
分析师认为，底部信号正在汇聚，但呈现的是“疲态”而非“洗盘”。Glassnode的卖方疲惫常数处于本轮周期低点，位于过去每次底部形成区域，但仍比此前熊市最终触及的底部高出约三分之一。该公司称，该指标“在门口，而非房间内”。Bitfinex分析师也持类似观点。约155,000枚BTC在62,000至65,000美元区间累积，现为比特币链上最大的成本基础集群，约占流通供应量的0.7%，证明即使在价格触发其下行信号（连续两日收盘低于63,000美元）后，买家仍在吸收抛售。
截至8月2日收盘，54.6%的供应处于盈利状态，“普通持有者实际上处于盈亏平衡点”，Bitfinex分析师表示。他们指出，这一条件在历史上标志着周期底部，而非崩溃。
轨道仍在反向运行
需求侧仍是薄弱环节。Glassnode表示，美国现货ETF和企业国库——过去两年的机构轨道——在过去一个季度持续回吐代币，其中基金在6月单月净流出约65,800枚BTC，创下最差月度纪录。在结构性买盘转向之前，任何底部形态都必须在缺乏该支撑的情况下形成。
定价为零
期权市场已停止为任一方向的波动支付溢价。Glassnode发现，上行隐含波动率降至其历史最低读数，接近23%，看涨期权买盘消失。Wintermute将比特币一日 straddle 隐含波动定为1.01%，进入周三到期，为本周最窄水平，预期区间约为63,454至64,749美元。
相比之下，情绪面不会静止。Glassnode的一周偏斜在一个现货几乎未动的交易日里单日暴跌逾8个百分点，这种“甩鞭”效应几乎完全存在于期权中，而永续合约资金费率维持长期常态。该公司称：“市场买下了一周的平静，却不断为半年的风险付出溢价。‘什么都不定价，却对一切反应过度’并非稳定状态。”
实际收益率决定下一步
下一步走势越来越像宏观问题。Bitfinex分析师表示，比特币正变得更依赖宏观条件而非加密特定需求，实际收益率上升以及62,000至65,000美元区间的防守可能决定方向。对比特币而言，决定性变量是货币的实际成本，即投资者扣除通胀后的回报率。因此，这一宏观解读指向周五。
Capital.com高级金融市场分析师Kyle Rodda表示，地缘政治风险缓解、加息预期下降以及强劲盈利同时支撑风险偏好，市场注意力转向美国就业报告。Rodda称，在职位空缺数据软化后，9月加息概率已从此前FOMC前的100%高位回落至约60%。经济学家预计7月新增就业岗位85,000个，失业率稳定在4.2%。
历史走势倾向于一个方向：如此深度的压缩，当一个月期实际波动率挤压至可比水平时，释放几乎总是向上，Glassnode表示——这是其解读中最具建设性的数据点，也是附带最严重警告的一个。过去的挤压大多在需求引擎怠速的背景下结束。而这一次，轨道反向，疲惫阶段未完成。据The Block价格页面显示，周三比特币交易价格约为64,600美元，以太坊徘徊在1,900美元附近。