BitMEX联合创始人Arthur Hayes于2026年8月4日发布新文章《Situationship》，提出人工智能（AI）基础设施的繁荣可能以信贷危机而非类似互联网泡沫的股市崩盘告终。Hayes认为，AI基础设施与杠杆化房地产类似，未来若出现下行，可能演变为一场信贷危机。
Hayes的核心逻辑是，市场将AI资本开支视为高利润技术业务，但数据中心土地、建筑、电力连接和冷却系统更像房地产项目，而处理器可能因新芯片效率提升而快速贬值。他将其与2008年全球金融危机对比，称AI繁荣是“像2008年的信贷故事，而非2000年的盈利故事”。
Hayes预计，在需求放缓后，银行、保险公司、私人信贷基金和基础设施投资者仍会继续提供融资，导致薄弱项目无法产生足够现金偿债，最终引发金融压力。他还预测，AI资本开支增速将在2027年下半年开始放缓，并在2028年更加明显，这些日期仅为他个人预测。
Hayes认为，美国当局会保护具有战略意义的AI公司和贷款人，因为算力已成为中美经济竞争的一部分。他提出比特币可能在6万至7万美元区间交易，下行至5万美元附近，最终有望升至100万美元，但这些并非保证目标。
近期财报显示，AI支出仍在加速。Alphabet将2026年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，谷歌云收入同比增长82%至248亿美元；微软季度资本开支达410亿美元，并预计2027财年继续增长；亚马逊AWS收入同比增长37%至422亿美元，但自由现金流因AI投资转为负值。
监管文件显示，AI基础设施融资敞口扩大。Alphabet披露852亿美元的未开始数据中心租赁付款，以及8110亿美元的采购承诺和其他合同义务。微软披露629亿美元的融资租赁负债及1966亿美元的未开始租赁。Meta报告约1828.8亿美元的未开始租赁义务，并与BlackRock、Blue Owl等合作引入外部资本。
美联储于7月29日将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间，未宣布任何AI救助计划。Hayes将美联储储备管理购债视为未来流动性支持，但官方否认这是量化宽松或AI纾困。比特币在8月5日早间交易于64150美元附近，暂无证据表明短期价格波动直接受Hayes文章影响。
Hayes的观点仍属个人预测。实际影响需观察2027年资本开支指引、云积压转化、数据中心利用率、租赁承诺及私人信贷利差等指标。下一次美联储会议定于9月15日至16日举行。