Wintermute报告：机构投资者占OTC交易量72%创纪录，散户主导时代落幕

据加密交易公司Wintermute最新发布的场外交易（OTC）流量报告，2026年上半年，机构投资者占其OTC现货交易量的比重达到创纪录的72%，较去年同期的59%大幅上升。这一变化标志着华尔街机构而非散户交易者，如今已成为加密市场价格走势的主导力量。

机构占比持续攀升

报告显示，对冲基金、数字资产库（DATs）、资产管理公司和家族办公室合计贡献了72%的OTC现货交易量，这是Wintermute有记录以来的最高水平。相比之下，2025年下半年该比例为61%，2025年上半年为59%。Wintermute表示：“当机构占四分之三的交易量时，市场结构已由机构定义。”

波动率下降与机构耐心

Wintermute将机构主导地位的上升与波动率下降直接关联。比特币的实际波动率在市场周期中大约减半，从约70%降至45%。机构投资者越来越倾向于持有头寸穿越价格波动，而非追逐短期涨跌，这种耐心行为解释了波动率的下滑。

机构与散户行为差异

机构和散户都会在代币成交量和价格上涨时涌入，但差异在于停留时间。机构通常在一轮上涨后一天内撤出活动，而散户会持续活跃约三天。随着散户市场份额整体缩减，山寨币的上涨动能消退速度可能快于以往周期。

衍生品与代币化资产增长

机构活动并不局限于现货交易。Wintermute OTC柜台的山寨币期权交易量在过去一年中增长约3.4倍，从2025年下半年延续至2026年上半年。该趋势起初源于比特币和以太坊等主流代币的收益交易，现已向山寨币延伸。收益型交易往往抑制而非放大价格波动。Wintermute指出，这种在比特币和以太坊上长期可见的效应，如今也开始影响山寨币。

同时，代币化现实世界资产（RWA）——代表债券或房地产等链外资产所有权的加密代币——在2026年上半年增长近50%，达到310亿美元。这符合更广泛的趋势：代币化资产已成为市场为数不多的增长领域之一，尽管其他交易量有所走软。

对山寨季的影响

Wintermute认为，市场日益反映其主导参与者的特征：耐心、选择性选币、倾向于衍生品而非现货。散户交易者的活动范围仍远比机构广泛。如果机构资金继续主导市场方向，下一轮上涨可能只会奖励少数赢家，而非像以往周期那样普涨。