2026年8月3日，Strategy连续披露两项重要动作：一方面，上周出售1,637枚比特币，价值超1.02亿美元，持仓降至842,138枚比特币；另一方面，增加了2.5亿美元的美元储备，并回购了8,100万美元的STRC。此举使美元储备久期延长了57天，达到2.3年，并将STRC的BTC信用利差收窄了5个基点。两大操作意味着Strategy在保持全球最大BTC财库企业身份的同时，也更加注重资产负债表稳定性、优先股信用质量以及流动性管理。
根据Strategy披露，公司上周出售了1,637枚比特币，交易价值超过1.02亿美元，使其比特币持仓降至842,138枚。Strategy目前仍然是全球持有比特币数量最多的上市公司。此前几年，Strategy一直执行“卖股-融资-买BTC”的长期战略。自2020年开始，公司通过发行股票、可转债以及其他衍生品持续增加比特币储备，将BTC作为企业财务储备资产。
自今年起，受持有BTC规模不断扩大、加密市场行情不佳等因素的影响，Strategy的长期策略发生了根本性的转变。早在今年5月底，Strategy曾试探性出售了32枚BTC，均价约7.7万美元，套现约250万美元，这次卖币打破“永不卖出”承诺，Strategy强调试探性出售是为了支付优先股股息，并不代表战略转向。6月底至7月初，Strategy出售3,588枚BTC，均价约6万美元，套现约2.16亿美元，这是Strategy囤币策略的转折点，自此正式进入“主动资本管理”时代。此次出售分两批进行，规模是5月份的112倍。出售所得资金主要用于支付优先股股息和补充美元储备。这一行动标志着公司正式放弃了“只买不卖”的策略。
与今年其他两次卖币相似，Strategy本次卖币并不意味着看空BTC，而是可以理解为资产负债表管理的一部分。
8月3日，Strategy增加了2.5亿美元的美元储备，并回购了8,100万美元的STRC。此举使美元储备久期延长了57天，达到2.3年，并将STRC的BTC信用利差收窄了5个基点。截至2026年8月2日，Strategy的BTC储备持有量为842,138枚BTC，美元储备为40亿美元。这一决策的背景，是此前STRC价格一度跌破发行价，并在6月26日触及74.57美元的低点，引发了市场对于其股息支付能力以及信用风险的担忧。
根据Strategy官网数据，截至发稿，STRC价格已回升至92.32美元，收益率约13%。
STRC是Strategy推出的美元计价优先股产品，与普通MSTR股票不同，STRC投资者并不主要押注比特币上涨，而更加关注固定股息收益、公司现金流能力、优先股偿付安全性、Strategy BTC资产能否提供信用支撑。STRC价格下跌不仅影响投资者收益，也会影响Strategy未来融资能力。因为优先股是Strategy资本结构的重要组成部分，如果STRC长期低于发行价，市场可能认为投资者要求更高风险补偿，未来Strategy发行类似金融产品时，需要提供更高收益率，从而提高融资成本。Strategy增加美元储备，本质上是在提升STRC的信用基础。
自2020年首次购买比特币以来，Strategy几乎一直执行一项激进战略：将比特币作为企业长期财务储备资产，并通过资本市场融资持续扩大BTC持仓。据Bitcoin Treasuries数据显示，Strategy的BTC持有量稳居榜首。（注：Strategy上周出售了1,637枚比特币，交易价值超过1.02亿美元，比特币持仓从此前水平下降至842,138枚，下图的官网数据尚未更新。）
Strategy增持BTC的动作可以分为三个阶段。2020年-2021年，主要用现金购买BTC。这一决定在当时极具争议，但Michael Saylor将BTC视为可以对抗通胀的硬通货，不仅是稀缺的数字资产，也是长期价值存储工具。自此，Saylor力排众议，开启了Strategy疯狂囤币之旅。2021年-2024年，Strategy频繁通过发行普通股、可转换债券、进行股权融资等方式进行融资，并继续购买BTC。2025-2026年，Strategy围绕BTC资产发行普通股票、可转换债券、永续优先股等。Strategy不仅仅持有BTC，甚至成为了围绕BTC运行的金融资产平台。
进入2026年后，Strategy数次卖币，引发了加密市场的广泛讨论：Strategy的比特币战略彻底结束了？答案是否定的。首先，出售的数量看似很多，但放在Strategy持有BTC的总量来看，其实很少。Strategy持有84.2138万枚BTC，本次出售1,637枚BTC，只占总量0.19%。其次，出售BTC不是投降之举，而是为了优化资产结构。Strategy通过卖出BTC来增加美元储备，提高流动性，进而回购STRC。Strategy正在探索如何能实现持有BTC资产、股票融资、债券融资、优先股体系的完美闭环。
Strategy未来还要面临哪些挑战？第一，BTC价格波动。自去年十月加密市场行情一路走低以来，市场此前一直猜测Strategy还能不能撑得住。股票估值、融资能力、债务偿还能力、优先股分红能力等都是关注重点，尤其在Strategy发行越来越多金融产品之后，BTC价格波动已经不仅影响普通股股东，也影响Strategy的资产结构。第二，Strategy模式能否持续。在此前的牛市中，Strategy模式十分奏效，并引得不少公司纷纷走上加密财库之路——通过发行股票等方式进行融资，用融资的钱买入BTC，BTC价格上涨提升公司市值，进而继续买入BTC。但随着加密行情走低，这一模式受到影响。MSTR股票溢价下降、可转换债券需求降低、优先股收益率持续提高等因素都在提高Strategy未来融资成本。STRC当前的收益率为13%，已经高于传统低风险资产太多。市场正在要求Strategy为BTC资产波动风险支付更高的资金成本。因此，市场普遍讨论：在BTC价格波动和融资成本上升的情况下，Strategy模式还能持续吗？第三，如何让财库中的BTC产生现金流。在此前的BTC财库热中，大部分财库企业都是囤币之后等待币价上涨，并未将其转换为现金流。目前，Strategy已经推出了诸多基于BTC的衍生品，但还需要进行更多的探索。让Strategy进一步从BTC持有者成为BTC资产管理者。
Strategy此次出售少量BTC、增加美元储备、回购STRC，并不意味着Strategy放弃比特币战略，而是Strategy正从单纯的囤币者，转变为更加成熟的资产管理者。未来，市场关注的重点仍将是Strategy模式能否经受市场考验。