尽管市场正在激烈讨论比特币是否已经触底，但本轮周期中的风险从未如此之高。从情绪面看，比特币仍未呈现出明确的底部特征。有分析师指出，当前期货持仓的净空头程度已超过以往任何熊市阶段。交易所交易量持续萎缩，市场情绪仍处于极度恐惧区间，投资者继续割肉离场，显示出信心薄弱。
值得关注的是，这种弱势已开始反映在链上数据中。如下图所示，8月初短期持有者（STHs）出现大规模亏损抛售。8月1日，短期持有者向交易所发送了超过32,000枚比特币，且均为亏损状态，这是过去30天内规模最大的亏损卖出事件之一，说明投降式抛售仍在进行中。
来源：CryptoQuant
在这种背景下，任何关键支撑位的失守都可能迅速演变为流动性出逃事件。如果再聚焦美国投资者的仓位变化，情况显得更加疲弱。尽管美伊和谈取得进展，油价大跌超过10%，但比特币Coinbase溢价指数在8月以来已下跌近25%。这反映出美国现货需求正在消退，即便宏观逆风开始缓解，投资者也没有明显意愿去“抄底”。
正因如此，一些分析师认为，比特币在真正见底前甚至可能跌破5.2万美元的实现价格。多数人预期筑底过程还需1至3个月，这使得8月看起来更容易面临进一步下行风险。而持续进行的短期持有者洗盘进一步强化了看跌格局，但故事并未就此结束。
Strategy的最新比特币买入信号出现在市场分歧加剧之时。Michael Saylor近期发布的“Bitcoin Drive engaged”推文引发猜测，认为Strategy正准备再次买入比特币，在有关潜在50亿美元抛售消息震动市场几天后，重新点燃了看涨情绪。然而，尽管Saylor在逢低买入，但整体市场仍然脆弱。技术面疲弱且短期持有者持续投降，表明比特币可能仍处于筑底过程之中。
这种不确定性也反映在MSTR的股价表现上。如下图所示，该股已回落至2024年第二季度的交易区间附近，在一季度下跌30%+后，跌破了100美元关口。如果比特币的筑底过程如许多分析师预期那样延续至第三季度末或第四季度初，那么MSTR可能在整个第三季度持续承压，并面临进一步下行风险。
来源：TradingView（MSTR/USD）
在此背景下，再一次买入比特币可能并不会对MSTR的资产负债表产生正面影响。逻辑很直接：如果比特币尚未找到最终底部，现在加仓只会进一步扩大Strategy持仓的未实现亏损。这反过来可能拖累MSTR的资产负债表，并让股价持续承压。由于不确定性仍然笼罩着MSTR，Saylor最新的BTC买入信号并非绝对的看涨触发因素。相反，它更像是Strategy在比特币确认底部之前增加敞口的警告信号。
综合来看，比特币可能尚未见底，需求疲弱、市场恐惧以及持续大规模抛售都表明投资者仍保持谨慎。Strategy的BTC买入信号伴随风险——在底部确认前买入更多比特币，一旦市场继续下探，可能扩大亏损。